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html模版浙商证券:给予启明星辰买入评级

2021-11-15浙商证券股份有限公司田杰华,邱世梁对启明星辰(002439,股吧)进行研究并发布了研究报告《启明星辰深度报告:于变局中开新局》,本报告对启明星辰给出买入评级,当前股价为29.02元。

启明星辰(002439)

网安大变局:数字经济大势下,网络安全由合规驱动走向内生需求驱动

公司变化一:城市安全运营快速扩张,将迎来规模化放量

(1)中心数量:已形成100+城市安全运营中心的生态体系,目标2021年目标扩展至120个城市(中国地级行政区数量:333个),覆盖面持续扩大。

(2)市场空间:假设单城市运营中心收入规模200万,则120个城市运营中心对于市场规模24亿+(2020年,安全运营收入6亿元),市场空间至少3倍。

(3)边际变化:2022年,公司工作重心将是扩大已有安全运营中心标准化运营服务的收入,增加单点的收入规模。

公司变化二:加大创新投入,新兴安全有望持续放量高增

(1)2020年,新兴业务收入达10亿元,同比增长67%(2019年增速:200%)。

(2)2016-2020年,尊龙d88ag发财网统一,研发支出占总营收比均超过18%,重点围绕新兴业务。

(3)数据安全、工业互联网安全、云安全市场持续高景气,公司市占率领先。

公司变化三:合伙人制度+新渠道建设,激活团队战斗力

(1)治理结构优化:2020年,公司进一步优化内部治理结构,落实合伙人制度,打造高素质管理团队,促进公司的长期发展和市场竞争力的持续提升。

(2)渠道建设加强:2021年,公司目标渠道收入8亿元(2020年:6亿元)目前,核心渠道数量同比增长三倍,渠道专用产品19款,销量增长125%。

盈利预测及估值

公司城市安全运营业务预计规模化提速,新兴安全业务持续放量高增,合伙人制度+渠道建设激活团队斗志。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.20、13.17、16.89亿元,对应PE为26.53、20.53、16.01倍。给予公司2022年30倍PE的估值,对应未来12个月目标市值395亿元,予以“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级21家;过去90天内机构目标均价为38.03;证券之星估值分析工具显示,启明星辰(002439)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

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